收入增速同比56%,净利润增长180.71%。
   
2016年,公司实现营业收入59,431.44万元,同比增长56.19%,增速突破新高;实现归属于上市公司所有者的净利润6,714.35万元,同比增长180.71%,扣非后归母净利率快速上升至10.5%,改变了自2010年以来下降的趋势,公司业绩整体提升明显。
   
公司主营业务为健康监测和肾科医疗两大业务板块,其中健康监测板块共实现销售收入21,906.37万元,较上年同期增长23.42%,毛利率从44.5%上升至48.3%,源于产品结构变化,高端产品销售占比逐渐提升。血透板块实现销售收入37,046.05万元,较上年同期增长84.92%,毛利率略有上升,从2015年的34.6%上升至2916年的35.5%。
   
双主业战略规划稳步进展,2016年血透占比超过60%收入。
   
公司自2012年开始布局血液透析产品线,2015年收入首次超过监护产品线,而2016年毛利占比,血透占比55%,监护占比45%,血透的高附加值对利润的贡献越来越大。公司仍将坚持践行2+4+6战略发展规划,坚定专注于健康监测和肾科医疗2大板块,血透粉液子公司利润增速超预期,超出业绩对赌。
   
天津挚信鸿达2016年净利润975万,辽宁恒信906万,超出原本业绩对赌830万和622万,增厚业绩,超出市场预期,随着行业的快速发展,协同宝莱特的血透产品线其他业务,资源共享,未来发展仍有空间。
   
2016年内部提效,销售费用率和管理费用率同比下降。
   
2016年公司整体运营效率提高。2016年销售费用为9,094万元,主要是由于销售人员增加使得人工费用增加较多,以及血液透析产品销售订单增加使得运输费增加较多共同影响所致,占总收入的比例从17.7%下降至15.3%;支出管理费用6,095万元,占总收入的比例从2015年的12.4%下降至2016年的10.3%。
   
报告期内研发持续储备,研发投入增长。
   
2016年公司研发投入3,395.18万元,占2016年度营业收入的5.71%,较上年同期增加31.76%。公司完成了多款多参数监护仪、掌式监护仪以及生命体征检测仪等新产品的研发和储备,推出了便携式12道心电图机等新产品。在智能穿戴医疗领域,公司报告期内完成了超声多普勒胎心仪、蓝牙体温贴等新产品的研发,相继推出了多款智能电子血压计、台式电子血压计、超声多普勒胎心仪等新产品。
   
我们预计17-19年营收8.05/9.77/11.56亿元,EPS为0.66/0.75/1.03,对应PE为42/36/27倍。基于16年业绩情况,17年给予47倍估值,维持“增持”评级。
   
风险提示:市场竞争风险、规模扩大、业务模式增加的管理风险等