事件:
   
2016年7月28日,公司公告2016年上半年归属于母公司所有者的净利润为2942.16万元,同比增256.25%;营收为2.68亿元,同比增90.76%;EPS为0.2014元,同比增256.46%。
   
点评:
   
业绩256%超高速增长源于:血透渠道商并购整合和血透持续放量高速增长,经营费用合理控制 2016年上半年公司营收增长90.76%,其中监护仪产品营收1.04亿,同比增长54.15%,增长较为稳定,其中国内监护增长56.5%出口增长52.58%;血透产品营收1.62亿,同比增长126.25%,血透业务增长迅速,主要是公司合并了新增的两家血透渠道商的销售收入9233.4万及公司原有血透业务增长快速。上半年公司完成了监护产品稳定小幅增长,血透板块实现翻倍增长的年度计划。由于血透渠道商业务毛利率较低,公司营业成本增速高于营收增速,较去年同期增长94%。同时公司费用得以有效控制,公司销售费用及管理费用增幅相对较低,分别为22.42%、28.61%。新业务并表营收规模提升(分母增大),公司销售费用率及管理费用率显著下降,分别由去年同期的25.24%、16.66%下降至今年的13.77%、10.28%。期间费用率由同期的34.39%降至23.09%。
   
公司外延并购取得显著进展,有望有效完成年度并购计划 上半年公司组建了包括4名医生专业人员在内的肾病医疗服务队伍,已经完成了多家医院的并购重组谈判,完成了3家“院中院”模式血透中心商务谈判,已经完成了9家血透中心投放;且于6月收购常州华岳60%股权,完善了公司血透耗材全国布局计划。预计今年有望有效完成年度并购计划:完成5家医院并购重组谈判,建成1-2家以血透为主的肾病样板医院,建立5家以上的“院中院”模式血透中心,完成10家以上的血透中心投放,在公司层面设置肾病服务投资事业部,使医疗服务团队中的医生专业人员增加到3-5名。
   
研发进展及产能建设进度达到年初计划,有效保障血透业务规模扩大需求 上半年公司完成了血透管路和穿刺针的注册工作,并取得医疗器械三类产品注册证、完成了无线血压监护系统和胎心机器人的研发工作,取得无线血压监护系统的医疗器械产品注册证。血透产能建设方面,公司上半年完成了南昌血透基地主体建设工程,天津基地完成前期所有审批程序即将进入主体建筑,预计2017年底两基地能完工投产,有效保证公司业务规模扩大对血透产品产能需求。
   
盈利预测与估值:根据公司现有业务情况,不考虑服务端的扩张,我们测算公司16-18年EPS分别为0.47、0.63、0.8元,对应80、60、47倍PE。维持“强烈推荐”评级。
   
风险提示:外延扩张不达预期;市场竞争加剧;国家政策变化。