事件:
   
2017年2月27日,公司发布业绩快报:2016年公司实现营收5.94亿元,同比增长56.19%;实现归母净利润6716.49万元,同比增长180.80%。公司业绩超高速增长,主要是因为血透业务收入大幅增长,同时监护仪业务保持稳定增长。
   
点评:
   
血透产品布局日渐成熟,推动血透业务业绩高增长:
   
公司从2012年开始着手布局血透产业,通过多次兼并收购,目前已完成血液透析机、透析粉液、透析管路、血透消毒剂等产品的布局,产品线日渐成熟。同时,公司通过投入新生产线,提高自动化程度,降低经营费用(三费的营收占比从2015年的29%下降到2016年的约24%)。随着血透业务布局日渐成熟,血透业务正式揭开高增长的帷幕,2016年血透业务实现120%以上高增长。
   
监护仪业务“国内外兼修”,未来稳定增长可期:
   
为应对监护仪主要出口地欧洲经济下滑带来的负面影响,一方面公司在国内市场上将监护产品按低中高进行重新定位,根据细分定位精确对应国内相应经销商,加大内销力度;另一方面在国外市场上,开发非洲等地区的产品需求。
   
目前,公司已逐步消除欧洲市场萎缩带来的消极影响,2016年监护仪业务维持约50%增速,未来有望保持稳定增长。
   
未来依托血透全产业链布局,有望高于血透行业整体30%增速:
   
目前,公司已在上游端完成血透粉液、血透管路等产品的布局,中游端整合深圳、贵州、上海等多家渠道商,下游端通过收购同泰医院、清远康华医院等多家医院持续布局血透服务,全产业链格局日渐明显。未来,公司有望依托全产业链布局,在上中下游培育耗材销售、耗材配送、血透服务等多个利润增长点,充分发挥全产业链布局的协同性。鉴于明显的协同效应,我们预计公司有望保持约40-50%高速增长,高于行业30%的整体增速。
   
盈利预测与估值
   
根据公司现有业务情况,不考虑服务端的扩张,我们测算公司16-18年EPS分别为0.46、0.73、0.88元,对应72、46、38倍PE,维持“强烈推荐”评级l 风险提示:公司外延落地低于预期,国家政策变化风险;市场竞争加剧。