投资要点.
   
血透业务发量,推动公司业绩高增长:公司发布2016年三季报,2016年前三季度公司实现营业收入4.14亿元,同比上升63.16%,归母净利润5112万元,同比上升96.93%。其中第三季度实现营业收入1.46亿元,同比上升28.96%,归母净利润2170万元,同比上升22.60%。公司前三季度实现了业绩的高增长,主要是由于:(1)公司传统的监护仪器收入实现稳步增长,前三季度健康监测板块实现收入1.56亿元,同比增长66.13%;(2)公司血透产品销售收入较去年同期大幅增长,前三季度肾科医疗板块实现销售收入2.54亿元,同比增长111.91%,同时公司于2016年8月投资设立一家新的血透渠道商深圳市宝原医疗器械有限公司,未来公司将快速进入华南地区的血透市场,有望进一步提升血透板块收入。
   
期间费用控制合理,提升公司净利情况:从期间费用角度看,公司2016年前三季度销售费用5735.95万元,同比上升23.50%,管理费用4289.60万元,同比上升30.19%,主要是由于合并的新公司对管理费用的影响,财务费用-126.32万元,同比上升76.23%。从费用率角度看,公司前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为13.86%(-4.45PCT)、10.37%(-2.62PCT)和-0.31%(+1.79PCT),公司的期间费用控制合理,进一步提升了公司的净利润情况。
   
深入布局“产品+渠道+服务”全产业链,公司未来成长空间有望彻底打开:(1)产品方面,公司透析机、透析粉液和透析管路已有批文能够正式生产,透析器预计2017年底将获得批文,同时公司推进公司第二代血液透析机D50的研发,有望进一步丰富公司产品线,(2)渠道方面,公司积极进行血透渠道商的投资整合工作,继宝瑞医疗(贵州血透渠道)、申宝医疗(上海及周边渠道)后,公司于今年8月投资设立一家新的血透渠道商深圳市宝原医疗器械有限公司,有望快速进入华南地区的血透市场。(3)服务方面,在公司层面设置肾病医疗服务投资事业部,使医疗服务团队中的医生专业人员增加到3-5名,,以加快相关医疗机构的寻找进度和并后医院的建设进度。公司积极推进院中院和肾科医院的建立,2016年计划完成5家医院的并购重组谈判,建成1-2家以血透为主的肾病样板医院,建立5家以上的“院中院”模式的血透中心,完成10家以上的血透中心投放。公司“产品+渠道+服务”全产业链布局已经完成,受益行业高增长以及持续外延并购,我们看好公司血透板块未来的发展。
   
投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.50、0.68和0.88元,给予增持一A建议,6个月目标价为44元,相当于2016年88倍的动态市盈率。
   
风险提示:血透市场竞争加剧,汇率风险,管理风险。